2026年2月4日，华西证券（002926）发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，Greenbushes锂矿2025Q4产销量分别环比+10%、+9%至35.2万吨、32.8万吨，2025Q4单位现金生产成本环比下降4%至373澳元/吨。
报告具体内容如下：
季报重点内容: 锂业务 1、Greenbushes锂矿（100%基础）
2025Q4锂精矿生产量为35.2万吨，环比增长10%，同比减少10%。
2025Q4锂精矿销售量为32.8万吨，环比增长9%，同比增长5%。
2025Q4锂精矿（化学和技术级）的平均实现价格为850美元/吨（澳大利亚离岸价），环比上涨16%。
2025Q4单位现金生产成本为373澳元/吨，环比下跌4%，同比上涨15%。
2025Q4资本支出为1.178亿澳元（2025Q3：1.211亿澳元）。
CGP3于2025年12月18日按照调试计划处理了第一批矿石。目前已完成一些小型附加工程，重点是提高产能。
截至2025年12月31日，Windfield持有现金余额
1.992亿美元（2.976亿澳元），已提取债务12亿美元（17.929亿澳元），其中1.5亿美元债务已于2026年第二季度偿还。
2、Kwinana氢氧化锂工厂（100%基础）
由于2025年10月下旬/11月初工厂停产检修，氢氧化锂产量在2025Q4下降至额定产能的35%（2026年第一季度：46%），12月份炼厂产能利用率为50%。
2025Q4氢氧化锂生产量为2,120吨，环比减少24%，同比增长33%。
2025Q4氢氧化锂销售量为3,599吨，环比增长23%，同比增长335%。
2025Q4单吨加工成本为20,642澳元，环比上涨46%，同比下跌32%。
2025Q4氢氧化锂工厂一期项目的维持和改进资本支出为1960万澳元（2025Q3：830万澳元）。
2025Q4实现收入4500万澳元（2025Q3：3340万澳元）。
本季度EBITDA亏损5130万澳元（2025Q3：亏损
1960万澳元）（按100%计算）。鉴于IGO于2025年6月对Kwinana精炼厂进行全额减值，Kwinana的EBITDA中包含2460万澳元（2025Q3：830万澳元）的资本化项目，这些项目根据会计准则计入IGO应承担的净亏损。
镍业务-Nova项目
2025Q4镍产量为3,790吨，环比增长11%，同比增长12%。
2025Q4镍销量为2,288吨，环比减少31%，同比减少31%。
2025Q4镍的单位现金成本为4.54澳元/磅，环比下跌34%。
2025Q4Nova镍的平均实现价格为22,555澳元/吨，环比下跌1%。
2025Q4Nova铜的平均实现价格为17,408澳元/吨，环比上涨18%。
2025Q4Nova钴的平均实现价格为61,255澳元/吨，环比上涨21%。
2025Q4实现收入8240万澳元（2025Q3：1.053亿澳元）。
2025Q4Nova基本EBITDA为4240万澳元，环比增长70%，其中包括12月份的库存调整。
财务业绩情况
2025Q4公司营收为8240万澳元，环比减少22%，同比减少37%。
TLEA净利润/（亏损）权益占比为-100万澳元，上一季度为20万澳元。
2025Q4公司基本EBITDA为2990万澳元，环比增长55%。
截至2025Q4末，集团持有现金2.989亿澳元（2025Q3末：2.865亿澳元）。
2026财年指引
1、格林布什矿区2026财年业绩指引
2026财年锂辉石产量预计略低于指引下限，而现金成本预计略高于指引上限。
由于更加注重成本控制和资本纪律，格林布什矿区的资本支出预计低于指引。
指引包含对CGP3投产和产能提升的假设。这些假设的依据将通过CGP3产能提升过程持续评估。
2、奎纳纳炼厂2026财年业绩指引
奎纳纳炼厂2026财年产量和现金成本指引符合指引，而资本支出预计将处于指引范围的下限。
3、Nova矿山寿命期业绩指引
Nova矿区矿山寿命期业绩与指引基本一致，尤其是镍产量和现金成本。鉴于矿山寿命末期存在的风险，指引保持不变。
风险提示
1）下游需求增速不及预期；
2）全球在产矿山产量超预期；
3）全球新建及复产项目进度超预期；
4）地缘政治风险。
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